20世紀90年代起，為了滿足海外擴張的資金需求，上市成為了跨國獵頭的主流選擇。海德思哲在1999年上市，僅一年，全球營業(yè)額就高達5.94億美元，但獵頭特殊的商業(yè)模式也導致了它在2014年掛牌出售。與此同時，歷經(jīng)7年上市長征的智通上市。

　　智通上市是一個多贏的局面。首先，智通走上公募平臺，顛覆了本土獵頭傳統(tǒng)的私募股權(quán)模式，加速了它的戰(zhàn)略布局。其次，通過使用增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)債等工具加大廣東省外市場開發(fā)的力度，有利緩解智通收入存在區(qū)域性的問題。再次，采用并購、控股、參股等手段實施擴張戰(zhàn)略，能幫助它實現(xiàn)外延性規(guī)模效益。智通成為中國獵頭第一股，是本土獵頭向資本化運營轉(zhuǎn)型的一個重要里程碑，不管它未來發(fā)展如何，都將成為行業(yè)范本。

　　二、證券信息披露制度與獵頭行規(guī)的沖突

　　由上述海德思哲的上市失利知，獵頭特殊的商業(yè)模式與證券市場的要求存在沖突，處理不好將會迎來危機。

　?。ㄒ唬┳C券信息披露制度與獵頭行規(guī)的沖突

　　由于證券市場與獵頭行業(yè)的立場和性質(zhì)不同，導致證券信息披露制度和獵頭行規(guī)大相徑庭。以海德思哲為鑒，智通可能會遇到以下風險：

　　1.內(nèi)生性信息披露與獵頭商業(yè)信息保密的沖突

　　獵頭作為特殊的行業(yè)，對客戶的信息保密有很高的要求。而證券市場的內(nèi)生性信息作為社會的公共福利，具有非排他性。過度地披露智通的經(jīng)營風險，會有損正常的商業(yè)交易，并直接損害智通的商業(yè)信用。

　　比如，由財務報表與前5名供應商的名稱和采購額顯示，智通東莞區(qū)域收入2013年占比62%，2012年更是高達82%，可知其發(fā)展存在顯著性的區(qū)域差異，且客戶領(lǐng)域多集中在制造業(yè)。這些是競爭對手重點關(guān)注的戰(zhàn)略參數(shù)，也是客戶競爭對手高度關(guān)注的信息源。一旦競爭對手掌握了智通披露的專有性信息，并采取針對性的競爭策略，置智通和交易方處于不利之位，那么智通由此產(chǎn)生的競爭劣勢成本將會很高。

　　2.二次披露成本與獵頭合同的沖突

　　為維護披露經(jīng)濟均衡和投資者權(quán)益，證券市場的多層次信息披露日趨透明。但該透明度帶來的二次披露成本也漸受上市主體重視，特別是高密作業(yè)的獵頭。因此，智通在對外公布可能影響股價波動的重大訴仲與合同時，需謹防與客戶簽訂的義務保密合同中的敏感信息外漏。

　　此外，合同秘密性的維護與權(quán)利人使用的保密措施和管理是分不開的。雖然通過合同協(xié)議來維持商業(yè)秘密簡便易行，但作用有限，因為法律上并沒有對獵頭的保密協(xié)議進行明確的承認與保護。如海德思哲在微軟與谷歌人才戰(zhàn)役法庭上商業(yè)秘密的二次泄露。因此，謹慎與客戶簽訂獵頭服務合作協(xié)議，有利于避免智通支付意外的外生性成本風險。

　　3.資產(chǎn)變動與獵頭行業(yè)周期和收費方式的沖突

　　基于獵頭的非系統(tǒng)風險，一方面，智通的業(yè)務波動存在明顯且頻繁的季節(jié)性變動，缺乏長期的穩(wěn)定性。如，受春節(jié)影響，市場的用人單位與求職者的參與率較上半年有所降低。2014半年度，智通的營業(yè)收入增長率較上年同期下降了88.94%。根據(jù)規(guī)定，智通需對該業(yè)績波動進行詳細說明。

　　另一方面，依據(jù)行業(yè)慣例，智通的高級人才配置收費標準為用人單位招聘職位年薪的20%至35%，其它管理咨詢服務費根據(jù)項目情況與客戶商定，以分期付款形式支付。而高級人才的市場價格又得益于人力資本的再次市場化，由個人價值和人才市場共同決定，所以智通的收費沒有一個明確可束縛的標準，公司的收入也會經(jīng)常發(fā)生重大的變動。而過于頻繁的信息披露所帶來的成本又會影響智通的資源有效配置。